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美国对冲基金-对冲基金有什么特点?

发布时间:2021-02-03 00:50:37 0人气浏览
对冲基金的主要几种投资策略?对冲基金起源于19世纪50年代,基金经理买入有市场前景的优质股票,同时借入能反应市场平均指数的股票并卖出。在市场上涨时,买入的优质股

对冲基金的主要几种投资策略?

对冲基金的主要几种投资策略?

对冲基金起源于19世纪50年代,基金经理买入有市场前景的优质股票,同时借入能反应市场平均指数的股票并卖出。在市场上涨时,买入的优质股票的涨幅会高于沽空平均指数而带来的损失,从而获利;而市场下跌时,买入的优质股票的跌幅会小于沽空平均指数而带来的收益。对冲基金策略可以分为以下几类:相对价值、事件驱动、宏观策略、方向策略与期货管理。

  (一)相对价值

  相对价值策略利用相关投资品种之间的定价误差获利,常见的相对价值策略包括股票市场中性、可转换套利和固定收益套利。相对价值策略的产品不做市场的方向性选择交易,因而不随着市场的波动而起落,风险能够得到较好的控制,但由于相关证券之间的价差通常很小,不用杠杆效应就不能赚取高额利润,因此相对价值对冲基金倾向于使用高杠杆,而一旦套利发生问题则将会面临巨额亏损。因为相对价值投资需要在多头和空头之间设置适当的对冲比率,任何一方的波动都会影响到对冲效果,所以管理人需要根据市场情况调整仓位;另外仓位太大也会影响流动性。历史上最著名的相对价值对冲基金——美国长期资本管理公司就因为高杠杆和小概率事件而走向错误的方向,到了破产边缘最终被收购。

  (二)事件驱动策略

  事件驱动策略投资于发生特殊情形或者是重大重组的公司,例如发生分拆、收购、合并、破产重组、财务重组或者股票回购等行为的公司。事件驱动的策略主要有受压证券投资和并购套利。一方面,事件驱动型基金会通过对发行受压债券的企业进行深入研究,折价买入企业债,待市场对企业回复信心后以相对较高的价格卖出获利。另一方面,基金充分利用公司的并购机会,寻找收购价格与企业目前股价之间的差异,评价该阶段下的风险收益,当存在相对确定的套利机会时交易。通过财务模型计算,控制卖空并购方与买入被并购方的股票比例实现市场风险敞口较低前提下的套利。需要指出的是,并购套利存在一定程度的交易风险,即当市场崩盘、战争发生或双方因其他因素无法达成协议时,交易不成功所带来的风险。因此在一般情况下,事件驱动型基金会配有专业的法律顾问,评估极端情况下的交易风险。

  (三)宏观策略

  宏观策略对冲基金是对冲基金产品中最具攻击性的品种,索罗斯的量子基金就是这种类型的产品,根据国际政治经济的重大事件和趋势,分析相关市场可能出现的变动和走势,在全球范围内买入和卖空各种证券及其衍生品,获取收益。投资工具囊括股票、债券、货币、大宗商品、衍生品等,而投资地域也教广泛,发达金融市场、新兴市场均可能成为他们的狙击对象,特别当国际政治经济局势动荡时此类对冲基金更为风行。宏观策略对冲基金的风险主要来自于对目标地区宏观经济和市场判断的失误。

  (四)方向策略

  方向策略对冲基金一般是指投资于股票市场并运用杠杆做多和(或)做空的对冲基金,例如:多/空策略对冲基金、新兴市场对冲基金、行业(区域)对冲基金、量化对冲基金等。该策略买入预期价格上涨的证券和(或)卖空预期价格下跌的证券。与相对价值策略中的市场中性策略不同的是,股票多空头策略并不强制要求多头交易量与空头交易量一致,即并不要求用等量的空头来对冲掉多头的市场风险(不追求组合的市场中性)。

  (五)期货管理

  管理期货是一种由期货交易顾问(CTA)利用技术或基本面分析对各期货品种进行投机交易的期货投资基金,目前在美国大约有800家注册CTA,与其他对冲基金策略不同之处在于管理期货主要投资于商品期货以及金融期货、期权、远期等交易品种,较少涉及股票、债券、外汇等基础资产,由于投资标的高杠杆高风险特征,期货管理基金呈现出高风险的特征,因而它的风险控制也受到格外重视。目前多数期货管理基金会应用计算系系统化程序扑捉机会或者止损控制风险。另外,各国的期货管理基金都受到了政府或行业不同程度的监管,例如美国期货管理基金必须受到商品期货交易委员会(CFTC)的监管,其中对公募期货基金的监管更侧重于政府和法律作用的发挥,而对私募期货基金的监管则更多的是依靠行业协会及信誉机制等市场手段。

对冲基金的运作原理是什么?

对冲基金的运作原理是什么?

有个形容对冲基金的句子给我印象特别深:对冲基金是伪装成资产类型的分赃模式。我觉得这句话是理解对冲基金本质的关键。 对冲基金的投资手段,投资市场,投资风格多种多样,唯一不变的就是对冲基金经理赚钱方式 - 在美国流行多年的2 and 20。2指的是对冲基金每年要抽走本金的2%做管理费。20指的是每年投资盈利的20%归对冲基金经理。前者让对冲基金经理做到旱涝保收,不会因为投资亏钱而付不起员工工资。后者让对冲基金经理在投资成功的年份获取巨额奖金。 这个分赃法对对冲基金经理来说自然是很滋润,但对投资人并不友好。要知道,2%管理费在资产管理界是一笔巨额费用。那些共同基金的大型股票/债券基金每年的管理费不到0.1%,而且这些基金也不会从盈利部分中抽走20%。 因为对冲基金的部分竞争对手是这些费用极低的基金,对冲基金必须让自己的投资产品和这些共同基金有足够差异。假如对冲基金的投资产品盈利能力和盈利时机和共同基金一样,也是牛市赚钱,熊市亏钱,投资者是不可能选择对冲基金的。所以,对冲基金策略总是会想办法让自己和大盘走势不在一拍上,尤其是假如能在熊市赚大钱的话,能帮客户对冲大盘风险。回到那句话,这就是为什么对冲基金努力伪装成一个资产类型,让它们和其他资产的走势关联不大。 因为这些分赃上的客观原因,对冲基金的策略必须不能是简单的long only, buy and hold。对冲基金的阿尔法(也就是赚钱原因)也就有点旁门左道,并非是和市场一起水涨船高。最常见的对冲基金策略也许是pair trading,也就是找一些特征相似,但价格不一的产品,买低卖高。另外还有对冲基金买入可转债,再卖股票/期权对冲。还有对冲基金买入交易流动性不好的国债,卖出交易流动性好的国债,赚之间微小差价。 还有对冲基金的优势在于涉足普通基金很难完成的操作。美国有专门交易主权国和公司破产债的对冲基金,他们的阿尔法是特别熟悉破产谈判过程,所以可以从低价买入的破产债中榨出更多回报。也有对冲基金特别擅长整治管理不当的公司,它们买入每一只股票的目的都是争取进入董事会,革管理层的命,然后用它们的理念管理公司。在证券化极其深入的美国,甚至有专门的基金全职买卖艺术品,的士牌照,连锁餐厅,农田等另类投资。只要这些对冲基金的专业优势大到足以说服投资人愿意花2%本金买专业投资服务,这些对冲基金就能在市场立足。 值得注意的是,我提到的这些策略的回报率都和大盘关联不大,专业性强,并很有可能有超额回报。这就是为什么对冲基金能成功伪装成和股票,债券,房地产相提并论的资产类型。这也是为什么对冲基金能收远高于其他资产管理者的管理费。

为何国内未出现规模可以与two sigma、de shaw、Renaissance匹敌的量化对冲基金?

为何国内未出现规模可以与two sigma、de shaw、Renaissance匹敌的量化对冲基金?

对冲一开始是起到价值发现的作用,那么搞大了就是希望能低风险地大规模套利,到了现在美国那边对冲其实可以说只要找到了对手,大家一起来下注的极致水平,已经超出了获得阿尔法露出的目标了。

美国对冲基金做大的原因很多,主要由金融市场不够大和金融衍生品不够丰富这两点,直接导致容纳不了足够的对冲资金。

就拿美国对冲基金第一大资产原油来说,由于纽约交易所是全球最大的商品交易所,来全球的产品期货都在这里进行交易,规模几十倍于我国的原油期货。由于是全世界的资金枢纽,因此各类金融需求很多。比如,原油对冲的底层工具其实是套期保值,那么如果你要开套期保值,必须有对手盘。纽约因为有足够多的交易者在,具备充足的流动性,因此你无论做空还是做多,总能找到相应的对手盘。这就是市场足够大带来的流动性支持。如果国内对冲基金想开单,恐怕都找不到足够的对收盘,甚至可能出现无法按需求价格离场的问题,要知道对冲交易频率可能会很高,流动性弱一点都不好办。

美国对冲基金其他大类资产有纳斯达克指数和货币,纳斯达克这个指数出现了10年长牛,吸引了全世界大量资金,而美元和主要货币的汇率可以容纳数以百亿计的资金,也是对冲大爱。可以说赌桌上人足够多,足够热闹。

那么除了大之外,可以对冲的衍生品更是多得五花八门。比如赌指数各种涨跌幅度的衍生品,赌美元1年波动、3年波动、5年波动的衍生品,甚至还有天气之类的匪夷所思的玩意,多达数千种。而我国目前最激进的衍生品不过指数期权罢了,这在美国来说根本就是小儿科的东西。当然美国人搞的这么复杂,也是容易出事的,衍生品一环环套下来一个链条出问题会出现系统性的问题,当年的次贷危机就是一个例子。

(木鱼原创手打望采纳)

citadel对冲基金指的是什么?

citadel对冲基金指的是什么?

citadel 对冲基金指: 对冲基金的英文名称为Hedge Fund,意为"风险对冲过的基金"。

1、其操作的宗旨,在于利用期货、期权、融券等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。

2、对冲基金风险一般低于普通股票基金。最简单的做法就是构建一个能超越大盘的股票组合,同时做空指数对冲掉系统下跌风险,获得超额收益。

3、对冲基金既可做多,也可做空(一般是系统风险出现时做空),中国目前真正意义上的对冲基金还比较少,年化收益率一般能做到20%以上。

4、桥水(Bridgewater) millenium Citadel Investment Corp 这个是全球最大的三个对冲基金 citadel 是美国第三大对冲基金公司,仅次于桥水(Bridgewater)和millenium基金,同时也是杠杆加的最高的对冲基金,掌管着至少250亿美金的资产。

什么是对冲基金呢?它是如何盈利呢?

什么是对冲基金呢?它是如何盈利呢?

相比大众所熟知的共同基金,对冲基金似乎要更神秘。为数不多的媒体报告也常常围绕“索罗斯英镑狙击”、“麦道夫庞氏骗局”等负面话题,似乎,对冲基金是更高风险的投机行为。

事实上,对冲基金因其更稳定的收益、更低的风险,成为机构资金和大规模家族资金的首选品种。比如,世界上最大规模的对冲基金桥水,为投资人管理着上千亿美元的资产。

而且 ,对冲基金因为高比例的分红奖励,也吸引了大批非常优秀的基金经理。

什么是对冲基金?还真很难用一句话来给对冲基金一个很准确的定义。美国投资人马拉比在《学习热爱对冲基金》一文中,总结了对冲基金的四个特征:
1、私募。 对冲基金属于私募基金,不公开发行,有较高的投资门槛。2、业绩提成。对冲基金更考验基金管理者的资产管理能力,所以,投资人和投资管理者通常是共享收益,通常是2%的管理费,再加上20%的业绩提成。3、对冲。采用对冲的方式,屏蔽市场风险,只承担胜率较大的风险,以取得确定的收益。4、杠杆。可以借助杠杆放大风险和收益,根据投资人的风险承受能力调整预期收益和风险。

对冲基金的投资范围很广,除非上市公司的股权以外,对冲基金基本上可以投资所有的有价证券,股权、期权、股指期货、大宗商品期货、外汇,等等各种金融工具及衍生品。

投资组合的收益率在说对冲基金的盈利方式前,有必要先了解一个概念:投资组合的收益率。

投资的目的是为了获得回报,也就是要有正的收益率,但是在进行任何一项投资之前,我们都无法预知未来到底是赚钱还是赔钱,这种不确定性就是投资的风险。

通常情况下,风险与回报成正比,风险越高收益可能越高。那么,有没有可能既有高收益又有低风险呢?

1952年,哈里.马科维茨最早提出了风险与收益同等重要的概念,开创了现代投资组合理论,标志着现代金融科学的开始。

现代金融理论把投资组合的收益分为两部分,与市场无关的α收益,也叫做绝对收益,或者超额收益,与市场相关的β收益,也叫做相对收益。

指数基金完全跟踪的股票市场,是单纯的β收益,只要市场上涨指数就会上涨,指数下跌自然也就会下跌。对冲基金想要获得的是更有价值的α收益,也就是在市场下跌的时候,要减少亏损甚至获得收益。

易方达基金公司总经理刘震云曾这样比喻:

α是肉,β是面。指数基金全是β,卖的是面;主动型公募基金有肉有面,卖的是包子;而对冲基金卖的就是纯肉。肉比包子贵,包子比馒头贵。

很形象地说明了“为什么对冲基金的管理费很贵”这个问题。

对冲基金如何盈利

金融市场是一个创造奇迹的地方。

1949年,美国投资人琼斯推出了世界上第一只对冲基金。

到1968年,他的累计回报率几乎高达5000%,远远超过了同时代的其他基金管理者。在1965年之前的5年里,他的收益率325%,远远超过当时最热门的共同基金225%的收益率。(数据来源:《富可敌国》)

琼斯是如何做到的呢?在一份招股说明书中,他用一个例子解释了赚钱的逻辑:

假设有10万美元的资金用来投资,且近期内对市场持乐观态度。那么,琼斯的投资策略是这样的:

1、借入10万美元,一共有20万美元;

2、用其中的13万美元,买入好公司的股票;用剩余的7万美元卖空不好公司的股票;

3、这样一来,净持有股票仅为6万美元。

未来,如果股市平均上涨20%,因为选择了好公司的股票,所持有的股票可能可以获得30%的上涨。而做空部分,因为选择的是差公司的股票,可能只上涨了10%,从而减少了做空的损失。整个组合的盈利是 13万*30% -7万*10% = 3.2万美元。

而万一未来股市平均下跌20%,因为选择了好公司,所持有的股票下跌幅度可能只有10%,而做空部分因为是差公司,下跌会更剧烈可能有30%的跌幅。这样一来,整个组合反而有盈利:7万*30%-13万*10% = 8000美元

也就是说,不管是市场上涨还是下跌,琼斯的投资组合都能做到盈利。

这是对冲基金最早也是最基础的盈利模式。经过之后长时间的改进和创新,现在的对冲基金,有了更多的投资策略,包括:

1、宏观策略。 通过对宏观经济和金融环境分析的基础上,直接对股市、债券、外汇、大宗商品进行操作,主要做方向性的交易。先对原生资产的走势做出判断,然后通过一些流动性好的衍生产品,比如期货进行操作。比较少做对冲套利。典型的宏观策略基金是索罗斯的量子基金。

2、统计套利。统计套利最核心的是交易模型,根据输入的市场参数,由模型计算出来应该买什么卖什么。爱德华.索普是第一个实现统计套利策略的人,也建立了第一个成功的量化交易对冲基金。


在对冲基金的风云录上,留下了非常多的故事:至今仍是全球最大规模的对冲基金桥水,曾与索罗斯量子基金平分秋色的老虎基金,曾风靡一时的美国长期资本管理公司。。。背后是资本的盛宴,也有资本的血雨腥风。

不管如何风云变幻,对冲基金在金融市场,仍然扮演着非常重要的角色,是资本管理非常重要的工具。因为中国金融市场的特殊性,对冲基金还没有成熟市场那么大规模,未来,随中国金融市场的创新和发展,相信会有更好的发展。

(案例来源:《富可敌国》)

美国的对冲基金与中国的基金有何区别?

美国的对冲基金与中国的基金有何区别?

美国的对冲基金与中国的基金的区别:

1、资产配置的种类及地区不同。中国的投资机构基本集中在中国市场以及在中国公司的债券及股票投资上面。而美国对冲基金的资产配置更加国际化以及多样化,比如去年科技股及日本政府债券是美国对冲基金的重仓,而今年的资金又转移到blue-chip的公司、新兴市场及部分欧洲国家。

2、操作战略不同。中国的基金基本只做多,而美国基金的玩法多种多样,比如有只专注于做多的且长期持有的基金,只做空基金,多空基金及基于量化的高频交易基金。同时还根据基金经理对所投公司的参与程度分为主动基金及被动基金,比如目前的主动基金有Bill Ackman创立的130亿美金Pershing Square,“华尔街杀手”Carl Ichan的Ichan Enterprise等,这些主动基金会提议自己的董事会成员来推动所投公司的战略、成本及资金分配等方面的改变,从而提升公司股票的大幅度上涨。

3、地位不同。美国的很多公司股权不集中,即使是公司创始人持股比例都很少,外面的基金基本上持股10%左右就可以在董事会有强的话语权及投票权。但是在中国,要么是创始人的家族绝对控股,要么就是国家绝对控股。

对冲基金适合穷人玩吗?

对冲基金适合穷人玩吗?

提起对冲基金经理,大家产生的第一印象可能是:他们很聪明,他们也很有钱。

Source: Forbes

事实上确实如此。比如上图列举了2014年全世界收入最高的10位基金经理。你可以看到这些天之骄子一年的收入就高达10亿美元甚至更多。这些基金经理大多出身于像哈佛,耶鲁,麻省理工等常青藤学院,拥有如高盛,摩根斯坦利,德意志银行等顶尖华尔街银行的工作背景。很自然的,很多投资者朋友会被这些令人炫目的光环射晕,产生下面的逻辑联想:因为他们很聪明,所以他们很会赚钱。因为他们很富有,所以他们也会帮我致富。

这个逻辑的前半部分没什么大问题,因为聪明,所以比别人更能赚钱。问题出在后半部分:聪明或者有钱人有义务帮你致富么?

让我们先来看一个具体的例子:

Source:Pershing Square Capital Management 2015 Annual Letter

上面这张图表来自于美国最大的对冲基金之一:Pershing Square。其掌门人的名字叫Bill Ackman, 就是上面10大帅哥中的第四位,2014年收入11亿美元。根据Pershing Square自己披露的业绩,从基金创立(2012年12月31日)到2015年12月31日的3年里,其扣除费用之前的回报是37.3%(上图中Gross Return)。扣除费用以后投资人得到的净回报是22.2%。同期美国标准普尔500指数回报52.5%。

看到这里你可能会感到有些疑惑:虽然基金业绩很差(三年落后市场平均回报30%左右,每年落后10%左右),但是其经理(Bill Ackman)还是每年净得十多亿美元。这是怎么回事?给他钱投资的投资人是不是都是傻子?

事实上我上面列举的例子绝非个案,在下面的文章中,我将运用证据主义哲学观,向你证明在和基金经理的博弈过程中,投资者吃亏的占大多数。这也是为什么我将本文命名为带刺的玫瑰的原因:他们看上去很美,但如果你不小心去碰他们,很可能会被刺得遍体鳞伤。

在接下来的文章中,我会讨论下面这些内容:

1. 为什么投资者不应该指望基金经理为他们赚钱?

2. 在投资基金时,有哪些投资者需要注意的不为人所知的陷阱?

3. 我们应该怎么办?

首先来谈谈第一个问题。基金经理有责任帮助投资者赚钱么?答案显然是否定的,你跟他很熟么?

在2005年发表的一篇论文中,University of California Berkeley 教授Jonathan Berk提到,高明的基金经理通常也有非常高的智商,因此和这样的聪明人打交道你很难占得任何便宜。投资人和基金经理之间有一层雇佣关系:基金经理将自己的投资技能以一定的价格租借给投资人。问题在于在这个交易中,基金经理对自己真实水平的了解要远远高于投资人。那么在这个交易的定价中,基金经理有着显著的信息优势。

一个聪明的基金经理,会收取至少和自己的投资技能相符合,或者高过自己投资技能的费用。因此这样算下来,投资者最后只剩下市场平均收益恰恰证明了市场的有效性。在上面我提到的Pershing Square的例子中你可以看到,投资者最后拿到远低于市场平均的投资回报,但基金经理人并没有受到丝毫损失。

有些读者可能会质疑,伍治坚你上面提到的只是一个个例,说服力不是很强。那么让我们看看整个行业的情况。

在一本专门分析对冲基金业绩的畅销书中,作者Simon Lack曾经对于对冲基金行业做过这样一份研究。根据其对1998年至2010年的对冲基金行业的分析,对冲基金经理惊人的获取了那些年全球金融投资回报总额的84%,而组合基金(Fund of Funds)获取了另外的14%。也就是说真正的投资者只分到了这张大饼中的2%。

这样的研究发现让人瞠目结舌,同时也让整个行业蒙羞。因为这个研究结果揭示的是,在对冲基金这个行业游戏中,真正受益的只是基金经理(84%)和Fund of Funds经理(14%),而我们广大的投资者,则成了真正“人傻,钱多”的代表,陪那些基金经理玩了一趟票却没有获得任何好处。

基金经理无法为投资者创造价值的最主要原因是什么呢?答案是激励错位(Misaligned Incentive)。投资者最关心的是基金能否在长时间内获得优秀的回报,而基金经理最关心的则是他能够圈到多少钱。基金经理与投资者之间的激励错位也直接导致了所谓的“资产集聚产业(Asset Gatherer)”的膨胀。

美国耶鲁大学捐赠基金(Yale Endownment)主席Charles Ellis曾经写过一本畅销书,叫The Partnership,讲述的是美国著名的投资银行高盛公司的发迹历史。在该书的一个章节中作者提到,管理高盛资产管理部门(GSAM)的合伙人在经历了几年的挫折之后有一个瞬间醍醐灌顶,忽然意识到该部门的主营业务并不是设计出最好的投资策略,而是如何集聚他们可以管理的资产。换句话说,业绩不是最好并不是大问题,是否圈得到钱才是更重要的。只要圈到了钱,基金经理就可以对投资者收费,因此旱涝保收,不管市场涨还是跌都有的赚。而可怜的投资者,则要面对忽涨忽跌的投资风险。

上面这张图很好的揭示了这个道理。它显示的是美国一个很大的基金,Illinois Income从1993年开始到2008年和2010年的回报情况。截至2008年,该基金的年回报为4.9%(还是不错的),在该基金中所有的投资者收到的回报为7千8百万美元,而基金经理收取的总费用为5亿3千万美元,也就是说投资者的收入仅占总收入的13%,大头都被基金经理的费用占掉了。到了2010年,情况也没有多少改观。

更令人揪心的是,上面提到的问题,仅是投资者们投资基金经理遇到的问题的冰山一角。下面我就来具体说说投资基金是我们作为投资者可能遇到的那些不为人所知的陷阱。

第一:关门打狗(Gating)

如果投资者把自己的钱给基金经理管理,在法律上就已经赋予基金经理非常大的对这笔资金的处置权。很多人在购买基金时有这个经验:需要签那些长达几十页,甚至上百页的法律文件,而绝大多数人是没有时间和精力去仔细了解那其中的法律条款的意义的。

在投资者赋予基金经理的诸多权力中,有一条叫做Gating,门控。这个条款的意思是,在投资者需要赎回他的投资时,基金经理有权力根据当时的市场情况限制投资者的赎回额度。基金经理也有其理由,比如他的基金里购买的资产可能没有流动性,那么在你赎回时他无法卖出基金中的资产以向投资者提供赎回的现金,因此他有权启动门控条例,强制投资者等到更合适的时候再赎回。

我明白有些读者可能对上面的解释一知半解。通俗的来讲,就是在你想要赎回自己的投资时,基金经理有权延缓,或者暂时冻结你的赎回决定。这样你在需要钱的时候就拿不回自己的投资了。

Source: Bloomberg

让我用一个具体例子来说明一下吧。2008年,由于全球金融危机的影响,很多投资者都提出要赎回自己在基金里面的投资。根据不同机构的估算,整个对冲基金行业受到的赎回申请大概有1000亿美元。但是在这1000亿美元的赎回申请中,有大约15%(即150亿美元)遭到了拒绝,理由是基金经理需要更多的时间去获得现金以应对赎回申请。上面这种表中列举了一些全球非常有名的对冲基金,在当时将投资者的赎回要求完全冻结。

第二:估值中的魔术 (Magic in Valuation)

假设你投资了一个债券基金(Bond Fund)。我们假设该基金持有一个债券,在市场上的买/卖询价是99/101。这个意思是如果你要去购买这个债券,愿意出售的卖方愿意卖出的最低价格为101(票面价格的101%);而如果你想要卖出这个债券,愿意买进该债券的买家愿意付出的最高价格为99(票面价格的99%)。

在正常情况下,对该债券的估值有一个合理范围(上图中上面那张表),介于99和101之间。所有在99和101之间的估值都有一定的合理性。

但是大部分基金是使用杠杆的,即他们借了很多钱去购买自己中意的债券,在这种情况下,估值这个领域就有不少猫腻可以玩。比如在上图中下面那张表中你可以看到,假设该基金用4倍杠杆,即自有资金100元,借400元,因此共有500元可以用作投资。那么还是在原来的99/101的估价基础(+/-2%)上,该基金的净值估算范围同时被扩大5倍,介于95/105(+/-10%)之间。

对于相对来说流动性不高的资产,基金经理自己对该基金的净值估算有很大的话语权,在这种情况下,投资者在申购或者赎回该基金时,是否得到公平的待遇,很大程度上取决于基金经理的业界良心。这是很多投资者可能根本没有意识到的一个灰色领域。

第三:三年后还是条好汉

有一句老话叫做十八年后老子又是条好汉。在基金行业,更合适的说法是三年后又是条好汉。让我用几个例子来说明一下:

1990年代,美国Chase Manhattan 银行有一个外汇交易高手名字叫做Chris Goggins。他一开始只是该银行外汇交易部门后台的一位普通职员,后来一个偶然的机会在一次外汇交易中获得了不错的回报,得到了上司的青睐,从此其仕途平步青云,成为该银行炙手可热的最佳外汇交易员之一。

但是很可惜的,花无百日红,1999年Chris Goggins在其外汇交易中损失6千万美元,同时其主管发现,他之前的外汇交易利润主要来自于会计欺诈和假账,而非真实利润。同年Goggins被银行开除,但免于被起诉。2002年Goggins成立了Victory Investment Management向投资者募资。该基金的宣传材料中对Goggins的介绍是“他是一名出色的有经验的外汇交易员”。

事实上类似这种旋转门的情况在中国也不少见。比如有一个私募基金叫倚天雅莉,基金经理是号称中国草根英雄的叶飞。以下是他的历史纪录:

根据华尔街日报报道,2009年,叶飞募得第一个基金(募集2500万人民币,杠杆融资5000万人民币),一年之后亏损14%关闭。2012年,叶飞募集的第二支基金以亏损64%关闭。由于屡受挫折该经理回安徽老家闭关写博客。

Source: http://www.wsj.com/articles/small-funds-stoke-chinas-stock-rally-1432809081根据中国经济网报道,2015年上半年在大牛市行情下,叶飞连续推出若干倚天雅莉私募基金,其中的倚天雅莉3号基金在2016年1月亏损45%。同时他在2015年由于涉嫌操纵股票,被证监会没收违法所得663.8万元,并处以1991万元罚款。

Source:倚天雅莉3号一月惨亏45% 明星私募叶飞透支信任 _中国经济网――国家经济门户在这个疯狂的游戏中,基金经理如果有好的业绩回报,可以从丰厚的管理费和业绩分成中拿到自己不菲的回报;而如果基金业绩不好,大不了关门大吉,等一段时间东山再起。正所谓三年之后老子又是条好汉,反正市场上不缺傻钱。

第四,欺诈

说起基金经理对投资者的欺诈,很多人的第一个反应是麦道夫(Bernie Maddof)。确实,麦道夫案是有史以来对冲基金对于投资者的最大欺诈案,涉及的金额高达640亿美元。

但是在麦道夫之后,还有很多其他基金欺诈案例。根据Hedge event对于全世界对冲基金发生过的欺诈案的汇总分析,他们得出结论大约有3%的对冲基金会发生所谓的Operation Failure,就是欺诈。不要小看这3%,因为一旦你买中了这其中的3%,你的损失很可能就是血本无归。

第五:策略漂移(Style Drift)

Style Drift(策略漂移)是基金投资者面临的比较严重的问题之一,但是很多投资者对此置若罔闻,或者根本不懂这是什么意思。让我用一个具体例子来说明这个问题:

Figure: The portfolio managers of Fidelity Magellan(富达麦哲伦基金历年经理)

我这里举得例子来自于全世界最大的基金之一,富达麦哲伦基金。在上表中你可以看到,该基金历史悠久,曾经有著名经理人Peter Lynch掌管。在Peter Lynch于1990年退休之后,该基金在接下来的时间内换了不少经理人。

富达麦哲伦基金将自己定义为大盘增长型基金(Big Growth),这也是他们在其宣传材料上向投资人披露的信息。但是从上图中你可以看到,该基金在过去的33年里,其交易策略神出鬼没,变化无常。在1980年代是大小增长型股票都有,到了1990年代上半期变成了大盘价值(Big Value),到了2000年代又回归增长,令人完全摸不着头脑。

这其中有一个很重要的原因是管理该基金的经理就像旋转门一样不断变化,每个经理人都有自己熟悉和擅长的领域,也有自己的偏好,不一定遵从基金一开始对投资人宣传的投资策略。另外一个原因是很多投资人对所谓的投资策略(Style)根本不关心或者无知。在这方面可能会涉及一些专业性比较强的知识,我就不再赘述了。

一些朋友可能耐不住会问道,那么对于我们这些非金融背景出身的投资者来说,应该怎么办呢?

这不是一个容易回答的问题,我在这里稍微开展一下。

对于非专业出身的投资者而言,首先我们还是要学习一些最基本的金融知识。我们每个人来自各行各业,大部分都不是金融专业背景,但是如果要投资,最基本的金融知识还是需要一点。比如,最简单的投资品种有三大类,公司股票,债务和房地产。公司股票的投资回报来自于公司的盈利增长和分红。债务包括国债,公司债,以及银行存款。投资债务的回报来自于利息收入。房地产的回报主要来自于租金收入和城市地价的升值。对于绝大部分投资者来说,这些投资标的已经足够,没有必要再去碰任何其他更复杂的投资品种。

其次是要谨守一些最基本的投资原则,看过我之前写的文章的朋友可能会发现,我为投资者总结的三条智慧投资原则是:控制成本,坚持长期,有效系统。有兴趣的朋友可以翻阅我之前写的文章有更多详细的解释 (如何选基金?什么时候买入? - 伍治坚的回答。)

第三是控制投机,分清主次。每个人都想一夜暴富,每个人心中都有个梦想,毕竟万一实现了呢?所以拨出一部分钱搞投机是可以理解的,但是要自控。投机包括杠杆炒股票,p2p, 卖空股票,高杠杆炒房,私募股权,天使投资等等。小赌怡情,要懂得自我控制。一个人最大的收入来源始终是他的本行,比如律师,会计,记者等他自己的专业技能,不要指望通过金融投资来获得比自己老本行更高的收入。这里有一篇更详细的相关讨论:股市中有哪些典型的「散户思维」?如何避免? - 伍治坚的回答

巴菲特说过,Investment is simple, but not easy. 我上面说的道理很多人都懂,但执行起来没那么容易。Cliff Asness曾经把投资比作减肥。大家都知道减肥无非就是少吃多动,但是能够长期坚持做到这两点的人却很少。

在这里希望大家多学习,让自己变得更加理性,在挑选基金购买时可以少走一些弯路。毕竟,我们从口袋里拿出来的购买基金的钱,都是通过辛勤劳动的积累所得。通过学习一些更多的知识让自己少受一点忽悠,才是我们对于自己和家人最大的负责。同时也勉励大家多运动,保持健康乐观的心理状态,享受人生的乐趣!

美国西海岸有哪些对冲基金和量化基金,和东海岸风格有无不同?

美国西海岸有哪些对冲基金和量化基金,和东海岸风格有无不同?

“量化对冲”是“量化”和“对冲”两个概念的结合。“量化”指借助统计方法、数学模型来指导投资,其本质是定性投资的数量化实践。“对冲”指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化,获取相对稳定的收益。实际中对冲基金往往采用量化投资方法,两者经常交替使用,但量化基金不完全等同于对冲基金。美国是全球量化/对冲基金发展最成熟的地区,其次是欧州。全球排名前五的对冲基金公司都在美国,分别是桥水联合基金、AQR资本管理公司、千禧管理、 城堡投资、Harris投资公司

对冲基金有什么特点?

对冲基金有什么特点?

对冲基金也称避险基金或套利基金,是指“风险对冲过的基金”,对冲是指在买进一个东西的同时,沽空另外一个,达到规避风险的目的。对冲基金是在买进一些股票的同时沽空另一些股票。不论股票整体涨还是跌,只要买进的股票比卖空的股票涨得多或跌得少即可盈利。

熬过惨痛的2018,美股对冲基金终于赚钱了,对此你怎么看,能否持久?

熬过惨痛的2018,美股对冲基金终于赚钱了,对此你怎么看,能否持久?

对冲基金的盈利方式和我们普遍认知的股票做多正好相反,“对冲”简而言之就是对冲资产下跌带来的风险,并且通过反向操作获得盈利。

美股在2008年金融危机结束后至今,已经走过了长达十年,经历了让人叹为观止的大牛市。从经济周期来看、从金融市场的运行规律和历史来说,转折点已经快要临近了。对于对冲基金来说,收获的秋天已经在路上了。

对冲基金的获利意味着什么?

1、市场运行的周期即将转向。虽然此轮美股的强势行情依托于良好的经济基本面以及科技股源源不断的科技创新和业绩丰收,但是股票标的也像蔬菜水果这类商品一样,价格上涨多了,即便是白马股、即便是生活必需品也都难免会衍生出泡沫。世界上没有只涨不跌的商品,也不存在没有逆周期的金融市场。

(下图为标普500指数从1993年至今的K线走势图)

2、风险正在金融市场积聚。国际黄金的价格从2016年开始已经步入了缓慢的震荡上行周期,说明市场的避险意识已经在逐步达成共识。毕竟美股已经走了这么长时间的大牛市了,在“10年金融危机”紧箍咒的驱使下,具备先见之明的投资者都会提前采取必要的行动。

对冲基金获利能否持久?

从美股整体的走势行情来说熊市的周期并不长,所以留给对冲基金的获利机会并不是太多。我们不妨看一下上文的标普500 指数从1993年至今的K线走势图,其中两个拐点分别是 1998 年、2008年金融危机,时间跨度普遍都在2-3年之内。

所以对冲基金时隔数年才能有一次的获利机会而且时间短暂、稍纵即逝,和我们A股等待牛市周期一样难熬。

在美股,对冲基金的获利是很难持久的,金融市场完善的规则和制度给予了市场持续向上的动能,科技公司雄厚的科研能力和盈利能力也给予高估值牢靠的基础保障。

总结

在美股等个熊市都得数十年,随便买个基金就能坐等收益,真是让人羡慕。我们的A股相比之下还有很长的一段路要走,改革之路仍旧漫长而遥远。

股票知识仅限学习交流使用。

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